El REM recalcula el camino: 30% de inflación interanual para 2026 y un dólar que cierra el año en $1.614

El Relevamiento de Expectativas de Mercado que elabora el Banco Central de la República Argentina actualizó sus pronósticos para los próximos meses y, sobre todo, para el cierre de 2026, con un dato que sobresale del resto: la inflación anual esperada quedó ubicada en el 30%, un número que vuelve a poner sobre la mesa la pregunta por la velocidad con la que los precios lograrán alinearse con el sendero de desaceleración que el propio Gobierno promete. La encuesta, que reúne la opinión de analistas y consultoras de todo el país, no es una medición del Indec, sino una foto de lo que el mercado cree que ocurrirá, y en esa foto conviven una inflación mensual todavía cercana al 2%, un dólar que se proyecta a $1.614 para diciembre y una desocupación que, lejos de aflojar, se corrige al alza.

El recorrido mensual de los precios, mes por mes

Para septiembre, los participantes calcularon una variación del Índice de Precios al Consumidor del 1,9%, apenas una décima por encima de la encuesta previa. El número, en sí mismo, parece modesto, pero resulta clave porque muestra que la inflación mensual sigue sin perforar de manera sostenida el umbral del 1,5% y que, en el mejor de los casos, avanzará a un ritmo todavía distante del que muchos países de la región ya dieron por amortizado. El llamado Top 10, el grupo de diez pronosticadores con mejor historial de aciertos según el propio informe del Banco Central, coincidió exactamente con la mediana general y también ubicó la variación de septiembre en el 1,9%.

• Septiembre de 2026: 1,9% mensual, una décima por encima de la encuesta anterior.
• Octubre de 2026: 1,7% mensual, con una leve desaceleración respecto del mes previo.
• Noviembre de 2026: 1,6% mensual, el registro más bajo del tramo considerado.
• Diciembre de 2026: 1,8% mensual, con un repunte que vuelve a acercar la inflación al 2%.
• Enero de 2027: 1,6% mensual, según las proyecciones del REM.
• Febrero de 2027: 1,6% mensual, en línea con el mes anterior.
• Marzo de 2027: 1,7% mensual, con una suba incipiente hacia el cierre del primer trimestre del año próximo.

La inflación núcleo, el termómetro que el mercado mira con más atención

Cuando se observa la inflación núcleo, es decir, aquella que excluye los precios regulados y los componentes de mayor estacionalidad, la mediana de las respuestas se ubicó en el 1,8% para septiembre, también una décima por encima del relevamiento previo. Se trata de un indicador particularmente sensible para el diseño de la política monetaria, porque refleja con mayor fidelidad la dinámica de los precios que dependen de la demanda y de las expectativas, y no tanto de decisiones administrativas sobre tarifas o de factores estacionales como la indumentaria. Que el núcleo se mantenga por encima de la inflación general proyectada para los últimos meses del año es una señal de que el ancla cambiaria y la ancla inflacionaria todavía no terminaron de coordinarse.

El dólar, la otra variable que ordena la discusión

En el frente cambiario, el REM mostró dos movimientos simultáneos. Por un lado, recortó la previsión para octubre, que pasó a ubicarse en $1.545, unos veinte pesos por debajo del cálculo de la encuesta anterior, en un intento por reflejar el escenario de menor inflación esperada para ese mes. Por el otro, dejó prácticamente sin cambios la cotización prevista para diciembre, en $1.614 por dólar, lo que equivale a un incremento interanual del 11,5% y configura, en la práctica, una devaluación administrada que acompaña la marcha de los precios. El Top 10, en tanto, proyectó un valor algo más bajo para fin de año, $1.602, lo que sugiere que los pronosticadores con mejor historial creen en un ajuste cambiario algo más moderado que el resto del panel.

Empleo: las correcciones van todas para el mismo lado

El capítulo laboral fue, junto con el de precios, uno de los que más se modificó respecto de la encuesta previa. Para el tercer trimestre del año, los participantes ubicaron la tasa de desocupación en el 7,5% de la población económicamente activa, dos décimas por encima del cálculo anterior, y para el cuarto trimestre anticiparon un 7,7%. Dentro del Top 10, las previsiones fueron todavía más pesimistas: 7,6% para el tercer trimestre y 7,9% para el cuarto. La dirección de las correcciones, todas hacia arriba, marca un punto de fricción con el discurso oficial, que suele describir al mercado laboral en proceso de recuperación formal, y deja planteado un interrogante sobre cuál será la dinámica del empleo en un contexto de actividad que, según los mismos analistas, todavía no termina de consolidarse.

En definitiva, el REM de septiembre dejó un mapa con varias señales para leer en conjunto. La inflación anual esperada para 2026, del 30%, se ubica varios puntos por debajo de la variación efectivamente registrada en 2025, pero todavía muy lejos de los niveles propios de una economía que se propone estabilizar precios de manera sostenida. El dólar, a $1.614 a fin de año, acompaña esa idea de una corrección gradual y administrada. Y el empleo, con una desocupación proyectada del 7,7% para el cuarto trimestre, se suma al cuadro como una preocupación adicional. Son, en todos los casos, proyecciones surgidas de la encuesta del Banco Central y, como tales, sujetas a revisión mes a mes, en un escenario donde la pregunta por el momento en que la inflación mensual perforará de manera firme el 1,5% sigue sin tener una respuesta cerrada.